空头纷至沓来 黄金多头遁弃两“仓” 会否推倒商品“多米诺骨牌”

来源：中国证券报

美元指数站上110之后，在负相关资产中，黄金位于跌幅榜前列。上周现货黄金价格跌破1680美元/盎司这一当前市场公认的关键点位，其背后纷至沓来的黄金空头毫不掩饰宣战的决心。

数据显示，今年3、4月份以来，COMEX黄金持仓中多头头寸大幅减少，世界上最大的黄金ETF——SPDR持仓也明显下滑。黄金股亦曳兵弃甲，堕于日K线之间。不过，更加颓落的铜价为金价保留了“最后的倔强”，金铜比年内出现一定回升。

业内人士认为，随着美联储进一步将基准利率大幅提升至远超中性利率水平后，金铜比价有一定的反弹空间。就金价而言，非商业多头头寸皆未出现止跌信号，但空头持仓处于高位，不排除空头回补下出现反弹行情。

黄金连遭抛售

如果要窥探黄金在资本市场的魅力值，离不开对两个指标的观察，一个是美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告中的黄金非商业净头寸，另一个则是世界上最大的黄金ETF—SPDR的持仓水平。最新数据显示，伴随金价下跌，两“仓”均连续遭到多头遁弃。

CFTC报告显示，截至9月13日当周，黄金非商业净多头寸减少6513张至97344张，主要因多头持仓继续减少5595张。同期，白银非商业净多头寸则周度增加8144张至-4640张，主要因空头减持6485张，但目前仍处于净空头状态。

“CFTC持仓报告中的黄金非商业净多头寸与金价具有较强的正向关系。自今年3月以来，黄金非商业净多头寸从25万张上方，减少至目前的10万张左右，期间伴随多头持仓的大幅减持，以及空头持仓的上升。”南华期货金属分析师夏莹莹告诉中国证券报记者。

从另一个指标来看，黄金多头遁逃迹象也十分明显。世界上最大的黄金ETF——SPDR最新持仓水平约为958吨，已较4月末1107吨的年内高点下滑了13%，基本与同期价格下跌幅度相当。

“历史上看，金价与黄金ETF持仓水平变化方向基本一致，持仓水平持续下滑表明黄金对配置资金的吸引力下降。”一德期货贵金属分析师张晨对中国证券报记者说，黄金ETF作为以黄金为基础资产、追踪金价波动的金融衍生产品，其产品以实物黄金为依托的设计机制决定其持仓变化情况对价格产生较大影响。二季度以来，随着地缘局势未再继续恶化，美联储紧缩政策提速，均对黄金ETF的配置需求产生抑制，此前持有份额的投资者不断减持手中头寸，使得ETF持仓水平不断下滑，进而带动黄金实物抛售，对金价形成压力。

保持“最后的倔强”

一边是美联储激进加息，一边是对全球经济衰退的担忧，多类资产集体走弱。在重挫的铜价面前，黄金保持着“最后的倔强”，推动金铜比回升，扳回一局。