读者来稿 - 浅析黄金ETF波动率指数(etf黄金持仓量对黄金的影响)

#读者来稿#

(图片来自网络)

GVZ(CBOEGoldETFVolatilityIndex)是2010年由芝加哥期权交易所(CBOE)推出的黄金ETF波动率指数,通过将VIX方法应用于SPDR黄金股票期权(代码-GLD)来衡量市场对黄金价格30天波动率的预期。GLD是一种交易所交易的基金(ETF),主要持有金砖。因此,GLD反映的是黄金的现货价格。GVZ指数虽然使用VIX类似的方法,但是GVZ是衡量黄金现货波动率的指标,无法套用VIX类似保险的交易策略(无法做空吃移仓成本)。

GVZ反应的是一个市场的情绪,当指数处于低位时,表示市场情绪比较稳定,黄金基本处于区间波动;当指数开始上升的时候,往往意味着市场情绪比较亢奋,对应黄金价格的暴涨或暴跌,如下图所示。

(美债长短端利差、黄金及GVZ指数)

2008年金融危机后,美国经历大幅的去杠杆,经济在量化宽松的驱动下,率先与其他全球主要经济体复苏,2014年10月美国结束第三轮QE后,市场开始pricein美联储加息的预期,黄金从1200下跌到1000美元左右,见上图中1的位置。

2015年底,2016年初,日本BOJ开始实行负利率政策,金融机构和大公司被迫加速海外投资,因为美债的价格相对负利率的日债更有吸引力,进而造成美债收益率快速下行,驱动黄金上涨,此时GVZ指数快速上升。随着2016年7月G20财长会议的召开,全球央行明确货币政策下限,结束负利率的探索,金融市场回归常态,黄金波动率开始下降。

2009年以来量化宽松政策,让持有金融资产的人与普通劳动者逐渐拉开差距。科技的进步虽然提高了劳动生产率,但是劳动者薪资的增速明显落后于劳动生产率提高的速度,简单说劳动者收入太低,没有更多的资金进行消费,因此通胀依然处于低迷状态。2000年后美国劳动生产率一路提高,但劳动薪资收入增速维持在5%左右。(见下图)

(美国劳动生产率与薪资收入增速)

2015年美国开启的加息周期中,由于全球总需求扩张乏力,通胀低迷及长期资金的配置(大企业闲置资金及养老基金),长端债券收益率无法进一步上涨,短端被美联储加息驱动,美债长短端逐渐收窄,而GVZ指数进一步下跌,进入无序波动的交易区间(1100美元-1350美元)。

2019年第一季度,随着美债长短端利差的倒挂,GVZ指数继续处于低位波动。全球总需求从当前的世界格局(中美贸易战、欧洲经济结构性矛盾、主要经济体老龄化)来看依然低迷,欧洲和中国的经济下滑预期逐步验证,一旦美国经济增长被证伪,美联储开始降息操作,短期美债收益率的快速下降,美债长短端利差会结束倒挂反转扩开,而此时GVZ指数也会随之上升。

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