2022年11月2日美联储加息预期降温 黄金股继续看高一线

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美联储加息预期降温，黄金股继续看高一线——大宗金属周报（2022-11-02）

本周关键词：

3月和十年期美债收益率倒挂，美国MarkitPMI跌破荣枯线

一、投资建议：维持贵金属“增持”评级，维持基本金属“中性”评级

本周3月期和十年期美债收益率倒挂，加息预期降温，大宗品价格集体回升，后续仍需持续关注美国经济及政策走势；对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步走低，美联储有望放缓加息节奏，支撑金价预期由弱转稳，成长优势突出标的将会持续重估。对于基本金属，美联储加息周期下，耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但国内稳增长政策持续出台，电解铝供给端扰动长期持续，非方向性资产中寻找供给变革带来的长期结构性机会。

二、行情回顾

基本金属价格涨跌互现，金价底部逐步探明：1）市场预期下周美联储FOMC将加息75bp，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.2%、0.7%、4.7%、-4.4%、-2.6%、0.5%，价格涨跌互现；2）贵金属，本周十年期美债实际收益率1.69%→1.51%，本周COMEX黄金收1644．80美元/盎司，环比下跌0.69%，SHFE黄金收392．78元/克，环比上涨1.37%；3）本周A股整体回落，申万有色金属指数收于4，552.58点，环比下跌2.22%，跑赢上证综指1.83个百分点，黄金、工业金属、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为6.14%、-2.28%、-3.42%、-4.36%。

三、宏观“三因素”总结

1）国内：本周披露国内9月工业增加值当月同比6.3%（前值4.2%，预期4.83%）；9月固定资产投资累计同比5.9%（前值5.8%，预期5.97%）；9月社会消费品零售总额当月同比2.5%（前值5.4%，预期2.91%）；9月进口金额当月同比0.3%（前值0.3%，预期1.13%），出口金额当月同比5.7%（前值7.1%，预期5.72%）；第三季度GDP当季同比3.9%（前值0.4%，预期3.62%）。

2）美国：10月Markit制造业PMI季调49.9（前值52.0，预期51.0），Markit服务业商务活动PMI季调46.6（前值49.2，预期49.3）；9月新房销售4.9万套（前值5.4万套），环比-10.93%（前值24.68%，预期-12.40%）；9月核心PCE物价指数同比5.15%（前值4.89%）。

3）欧元区：欧元区10月PMI初值46.6（前值48.8，预期47.8），服务业PMI初值48.2（前值48.8，预期48.2）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊122524.4例，环比减少54964.2例。

4）9月全球制造业PMI为49.8，环比回落0.5，为近两年以来首次跌破荣枯线，预计全球经济整体仍将处于下行通道。

四、贵金属：金价底部或逐步探明

周内，周内公布的Markit制造业PMI初值跌至荣枯线下方，疲软经济数据给美元走势泼上冷水，引发市场对美联储加息放缓预期。我们认为美国经济回落难以避免，当前4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓，金价底部逐步探明，板块内高成长标的有望持续重估。