招商证券张静静:权益的领先指标黄金释放了A股什么信号?

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来源:Wind

今年8月份以来地产政策效果如何?权益领先指标黄金释放出A股什么信号?四季度会是怎样的市场风格?招商证券宏观首席分析师张静静带来:“黄金:权益的领先指标,释放了什么信号?”的主题分享,以下是嘉宾部分观点。

01

信号灯已经切换 地产基建开工加速

我们说现在信号灯其实已经在切换了,大家感受不明显是因为它是一个非对称性的政策。包括929和930地产政策也是非常积极的政策,我们在报告里面提到现在有三类政策,一类是针对6-8月销售价格环比、同比连续下行的23个城市年底之前可以打开首套住房的个人贷款利率的下限;第二类是总量性政策,总量性政策的意义就非常重要,跟一城一策不一样,总量性就调降个税;第三类因城施政,每个城市可以自己去选择放松一些首付比例、限购等等都可以看到。

这些政策会不会有效果?我们先来看一件事,8月份开始我们非常积极地推动保交楼。我们知道螺纹钢和热卷它们都是钢材,但是它们应用的领域不太一样。比如螺纹钢主要是用基建、地产这些施工方向。热卷主要是用在制造业,比如说机械包括汽车。我们会发现今年三季度热卷的表需已经下来很多了,就跟我们刚才说的在8月份可以看到出口有增速下行,应该二者是有一定的相关。但是螺纹钢9月份的表需是上升的,而且9月30号当周(周度数据),会发现达到了360万吨年内的新高。虽然回升不是那么明显,但它跟今年的其它周相比确实是有一个比较大幅的上升了。所以从这种反差来看,我们可以说现在的保交楼包括基建的加速开工是比较明显的,也就是8月份的政策它确实是给力的。

图片来源:海洛创意

疫情本身跟地产特别在过去的半年形成了一个负反馈循环,那么有没有可能在明年形成正反馈循环?我觉得这个概率比较大。因为从今年开始,其实大家会发现防疫政策是在不断优化的。截止到9月份,疫情的峰值是在下降的,对于经济的掣肘也是在变小,所以疫情对于经济冲击的代价是在变小,有很大的可能性明年会形成一个正反馈循环。

02

2016年后黄金成“变相生息”资产

2016年是一个分水岭,2016年之前黄金的逻辑跟2016年之后不太一样。原先我们讲滞胀买黄金,但是我们看到去年四季度到今年二季度,欧洲和美国是一个典型的滞胀状态,为什么黄金不涨反跌?只有在俄乌冲突阶段黄金才有阶段性的表现。大家会说是因为美联储加息吗?但是70年代难道美联储没加息?为什么70年代滞胀就可以推动黄金大涨?有一个很重要的原因是在2016年1月29号日本央行跟着欧洲一起负利率之后,全球的负利率债的规模从2016年1月份开始扩张。黄金是一个不生息的资产,巴菲特原先不买黄金就是觉得黄金不生息,他要去买生息资产。所以他觉得黄金对他来讲不是时间的朋友,没有价值。但如果说利率可以是负的,黄金不就变相生息了,也就是它已经是一个有配置功能的变相生息资产了。

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