招商证券张静静：权益的领先指标黄金释放了A股什么信号？

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来源：Wind

今年8月份以来地产政策效果如何？权益领先指标黄金释放出A股什么信号？四季度会是怎样的市场风格？招商证券宏观首席分析师张静静带来：“黄金：权益的领先指标，释放了什么信号？”的主题分享，以下是嘉宾部分观点。

01

信号灯已经切换 地产基建开工加速

我们说现在信号灯其实已经在切换了，大家感受不明显是因为它是一个非对称性的政策。包括929和930地产政策也是非常积极的政策，我们在报告里面提到现在有三类政策，一类是针对6-8月销售价格环比、同比连续下行的23个城市年底之前可以打开首套住房的个人贷款利率的下限；第二类是总量性政策，总量性政策的意义就非常重要，跟一城一策不一样，总量性就调降个税；第三类因城施政，每个城市可以自己去选择放松一些首付比例、限购等等都可以看到。

这些政策会不会有效果？我们先来看一件事，8月份开始我们非常积极地推动保交楼。我们知道螺纹钢和热卷它们都是钢材，但是它们应用的领域不太一样。比如螺纹钢主要是用基建、地产这些施工方向。热卷主要是用在制造业，比如说机械包括汽车。我们会发现今年三季度热卷的表需已经下来很多了，就跟我们刚才说的在8月份可以看到出口有增速下行，应该二者是有一定的相关。但是螺纹钢9月份的表需是上升的，而且9月30号当周（周度数据），会发现达到了360万吨年内的新高。虽然回升不是那么明显，但它跟今年的其它周相比确实是有一个比较大幅的上升了。所以从这种反差来看，我们可以说现在的保交楼包括基建的加速开工是比较明显的，也就是8月份的政策它确实是给力的。

图片来源：海洛创意

疫情本身跟地产特别在过去的半年形成了一个负反馈循环，那么有没有可能在明年形成正反馈循环？我觉得这个概率比较大。因为从今年开始，其实大家会发现防疫政策是在不断优化的。截止到9月份，疫情的峰值是在下降的，对于经济的掣肘也是在变小，所以疫情对于经济冲击的代价是在变小，有很大的可能性明年会形成一个正反馈循环。

02

2016年后黄金成“变相生息”资产

2016年是一个分水岭，2016年之前黄金的逻辑跟2016年之后不太一样。原先我们讲滞胀买黄金，但是我们看到去年四季度到今年二季度，欧洲和美国是一个典型的滞胀状态，为什么黄金不涨反跌？只有在俄乌冲突阶段黄金才有阶段性的表现。大家会说是因为美联储加息吗？但是70年代难道美联储没加息？为什么70年代滞胀就可以推动黄金大涨？有一个很重要的原因是在2016年1月29号日本央行跟着欧洲一起负利率之后，全球的负利率债的规模从2016年1月份开始扩张。黄金是一个不生息的资产，巴菲特原先不买黄金就是觉得黄金不生息，他要去买生息资产。所以他觉得黄金对他来讲不是时间的朋友，没有价值。但如果说利率可以是负的，黄金不就变相生息了，也就是它已经是一个有配置功能的变相生息资产了。