来源:期货日报
各抒“所”见
2022年前三季度有色板块价格表现整体先扬后抑:一季度国内外经济基本面延续去年以来的高景气度,叠加俄乌冲突对供应和成本的扰动,有色板块价格创年内新高,且部分品种价格创下近20年高位;二季度未能延续一季度的氛围,转而对经济衰退的预期不断增强,市场风险偏好受到了严峻挑战,有色板块价格回落并伴随着剧烈波动,波动率大幅走高;三季度市场纠结在“衰退担忧及通胀制约”之间,有色板块整体价格表现为偏弱振荡,上行受制于远期需求预期的低迷,下方空间亦受到现货紧缺和成本的支撑。那么,四季度有色板块将会有怎样的表现?市场又需要关注哪些因素呢?期货日报记者就此对金瑞期货研究所负责人李丽进行了采访。
前三季度有色板块差异化走势明显
据李丽介绍,有色板块中各品种由于自身供需、对美联储加息及俄乌冲突等敏感程度不同,产生了差异化的走势,如板块中铜、铝表现偏弱,而镍、不锈钢及锌表现偏强(相对偏强,表现在第三季度与前三季度均是上涨,其他品种均下跌),且个别品种波动非常剧烈。
就锌而言,供需均为低增速,且全球处于锌元素(锌矿、锌锭)低库存的格局。与其他品种有所差异,锌矿伴有较为丰厚的利润,但实际产量无增量;锌冶炼环节伴随着较为良好的利润,但锌冶炼生产无明显开工率提升。与此同时,产业链还有一个特点是低库存。锌精矿库存较低,锌锭库存也处于历史低点,经历过数年来的去库,锌供需又处于低库存的状态中。
就镍而言,2022年以来,电解镍的低库存和供给缺乏弹性问题仍在持续发酵,镍升水显著上移,电解镍交割品不足矛盾逐渐突出。一级镍资源供给偏紧,尤其是镍板资源全球显性库存不足万吨,2月份俄乌冲突爆发,市场担心俄镍供给受阻,成为3月伦镍逼空事件的触发因子。后期镍价从剧烈波动中逐渐修复,但成交以及持仓仍未完全恢复,价格高波动延续。
从产业链的角度看,李丽分析认为,有色板块品种共性的部分是终端逐步有去库迹象,其中美国的去库存代表性最明显,去年宏观产业上的集中补库支撑美国经济保持较快增速,但自今年二季度以来,在资金成本抬升,投资、消费活动减弱的背景下,宏观的补库逐步转为去库。国内以家电为代表的终端企业也表现出去库迹象。终端去库的压力会顺着产业链逐步向上传导,从而影响全产业链的消费。终端企业主动去库的根源仍然是出于对消费前景的悲观预期,考虑到当前节点下,海外经济走弱斜率陡峭,国内经济修复在疫情等影响下相对缓慢,终端去库的压力可能持续。
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