股市光芒不再？美联储发文：企业利润和股票收益将长期放缓

来源：华尔街见闻

美联储经济学家认为，长期来看，随着美股企业息税支出上行风险加剧，净利润的增长率将从当前的5.4%下降至3%。

今年以来死气沉沉的全球IPO市场将在一周后迎来“巨无霸”。上周末，大众集团宣布，旗下保时捷将于9月29日在法兰克福证券交易所上市，估值达到751亿美元，并且将冲刺欧洲有史以来第三大IPO。

如果保时捷成功上市，这会帮助全球IPO市场在下半年会火力全开吗？

在美银前全球股权资本市场主管Craig Coben看来，不会。他表示，保时捷作为汽车制造巨头大众的子品牌，在某些方面相当于一家上市公司。此次IPO与其说是“介绍一家新公司，不如说是带回一位老朋友”。

另外，相对于“巨无霸”保时捷来说，中小型、成长型公司才是IPO市场的主要构成因子。保时捷拆分上市并不能反映投资者对于该类公司的信心。

Coben认为，鉴于利率上升、通货膨胀、经济放缓、地缘政治不确定性、能源短缺等等，IPO市场风险依存。加上市盈率大幅下降、上市成本高昂等因素，IPO市场至少要等到2023年才能重新开放。

正如Coben所言，2022年对于IPO市场是彻头彻尾的灾难年，年初至今全球新股发行量同比下降68%，美国——迄今为止最活跃的资本市场今年前八个月只有15个IPO定价超过5000万美元，远低于去年同期的221个。

IPO市场疲软反映了投资者对企业未来盈利能力的信心不足。事实上，就连美联储也不看好企业的未来利润和股票收益。

美联储资本市场部门高级经济学家Michael Smolyansky在其近日发表的一篇文章中说：

我认为，较低的利息和税收支出对企业利润的提振不太可能持续下去，这表明未来利润增长会显著下降，从而导致股票回报率下降。

Smolyansky研究发现，在过去的20年里，息税支出下降影响了标准普尔500指数非金融公司三分之一的净利润增长率。长期来看，随着美股企业息税支出上行风险加剧，净利润将从当前的5.4%下降至3%，股票回报也将显著下滑。

企业息税支出大幅下降

Smolyansky表示，在全球金融危机之前，利息和税收支出与息税前利润 （EBIT） 的比率徘徊在45%左右的高位。截至2022年第一季度，这一比率已降至26%。

利息和税收支出在公司利润占比下降的其中一个关键因素在于企业利率的下降，这本身在很大程度上反映了美债收益率持续数十年的稳步下降。

2007年，金融危机爆发前，标准普尔500指数非金融公司面临的利率（利息支出/总债务）保持在6%左右。到2019年底，在疫情爆发之前，企业利率已下降至约3.5%，到2022年第一季度甚至进一步下降至3%。

虽然企业杠杆率上升，企业利率的显着下降也使利息支出占收益的比例下降。