南华研究晨会纪要：黄金白银中线预计震荡为主

股指：

关注IM表现

隔夜美国cpi数据超预期，打破了市场认为美国通胀会逐渐回落的预期，由此衍生出的对美联储加息放缓的预期也随之破灭，美股大跌，标普500跌幅高达4.32%，基本将最近的反弹幅度全部回吐。对A股的影响，一方面是负面影响市场情绪，盘面可能会受到一定程度的抑制，另一方面是紧缩预期强化了美国硬着陆的风险，海外景气度预期恐进一步下滑，负面影响海外营收占比更高的指数，四个期指中IM海外营收占比最高。因此，今天盘面可以重点关注IM。此外，北向资金是否会继续流出也值得关注，如果继续流出，权重也容易受到拖累。

黄金白银：

CPI超预期下回落

周二贵金属市场呈现明显回调走势，昨日晚间公布的CPI超预期促加息预期增强，美指与各期限美债收益率走高，美股与贵金属、有色等大宗普遍承压。昨晚公布的美8月CPI超预期达到8.3%，预期为8.1%，但低于7月值8.5%，主要因核心CPI下的服务通胀走高影响，核心CPI同比6.3%，超预期值6.1%，反映美通胀下行速度可能缓慢，也增强了美联储接下来维持激进加息路径的预期。尽管9月加息75BP预期在数据公布前预期已基本一致，但数据公布后9月加息100BP预期开始出现，另外未来激进加息预期进一步增强，美联储掉期交易数据显示，2023年初终端利率将高于4.15%。CPI细分项看，尽管能源商品通胀环比降幅扩大，但服务通胀上行是CPI高位主因，包括能源服务、租金、医疗服务、以及运输服务等服务项环比增速扩大，其中租金在CPI中权重最大达到30%左右，而利率走高下购房意愿下降加剧租房需求加剧租金压力；服装环比走升1.7%，以及新车价格走高，也推高了商品通胀；另外，尽管食品通胀环比增速有所放缓，但环比增速依然较高达到0.8%，权重则达到13.4%。美联储加息预期方面，CME美联储观察数据显示，9月至少加息75bp概率升至100%，其中加息100Bp概率升至33%；年内利率预期提高至4%-4.25%及以上概率达到85.7%，反映加息预期增强。基金持仓看，昨日SPDR持仓减少2.03吨至962.88吨；iShares白银持仓减少83.11吨至14491.08吨。数据方面，今晚关注美8月PPI数据。操作上，CPI超预期下短线可能低位震荡，焦点转向9月22日美联储利率决议，在当前通胀形势依然严峻，同时就业市场良好下，美联储可能维持鹰派立场，贵金属目前仍未看到向上驱动，但下跌动能也在弱化，中线预计震荡为主。

铝：

CPI超预期，宏观压力重现

周二沪铝主力收于18765元/吨，较上一交易日下跌1.05%，由于周一晚间公布的美国CPI高于预期，美联储加息预期进一步发展为75BP与100BP之间的博弈，美指出现明显拉涨，有色集体承压。短期来看，宏观与基本面或再度出现背离，铝价上行受阻，短期反弹结束再次转为宽幅震荡；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，长期观点维持重心下移判断。就短期而言，加息的预期进一步加码，宏观层面压力重现，限制铝价上方空间。但是基本面看，国内外均有减产，国内在四川、云南接连减产后供给宽松的问题明显缓解，叠加当前库存处于低位，铝价下方支撑较强，因此预计再度转为上有顶下有底宽幅震荡格局。此外，随着理论进口亏损大幅收窄，但海外电解铝向国内出口实际上无论是量还是性价比都不高，虽然内强外弱格局短期难改，但反套进一步盈利空间有限，建议考虑止盈。策略：预计本周铝价在18500-19500之间，短期多单止盈考虑区间操作，长期逢高沽空；内外套利反套建议止盈。