2022年8月31日行情分析:美联储主席的“感悟”吓坏市场

经济日报

8月26日，交易员在美国纽约证券交易所工作。（新华社发）

美联储主席鲍威尔明确无误地传达了“通胀明显回落之前绝不收手”的信号，吓坏了美国投资者。这一鹰派立场是基于他从上世纪70年代以来美联储权衡通胀与增长之间的历史中寻求到的“感悟”。他总结了三大历史教训：一是中央银行可以而且应该为实现稳定的低水平通胀负责；二是公众的通胀预期作用巨大；三是将抗通胀坚持到底。但更大的担忧在于，当美联储执意要加息提升基准利率时，借债大户美国政府该怎么办？

美联储主席鲍威尔在去年和今年杰克逊霍尔经济政策论坛上的表现可谓判若两人。

去年，鲍威尔大展平衡之术，在传递对于就业、通胀的总体看法和缩减购债计划前瞻指引的基础上，试图塑造市场预期，避免市场过于担忧紧缩风险。

今年，鲍威尔可谓单刀直入，以“更为聚焦”“更为直接”的信息吓坏了美国投资者。其强硬鹰派讲话不仅造成道指、标普500指数、纳指在8月26日讲话当天分别下挫3.03%、3.37%和3.94%，也让纽约商品交易所黄金期货价格下挫1.22%。

鲍威尔之所以这么做，是基于他从上世纪70年代以来美联储权衡通胀与增长之间的历史中寻求到的“感悟”。他总结了三大历史教训：

第一个教训是中央银行可以而且应该为实现稳定的低水平通胀负责。在经历20世纪七八十年代的高通胀后，这一理念得到了全球主要央行的认可。但鲍威尔在9月份议息会议前释放这一观点，无疑是强化自己的鹰派立场。这不仅有助于展示作为央行的责任与担当，更重要的是能够扭转市场上此前存在的鸽派预期。

在鲍威尔讲话之前，美国二季度国内生产总值（GDP）萎缩以及通胀处于历史性高位，使得部分投资者认为经济下行压力下美联储加息步伐将不得不放缓。抗通胀与保增长的天平将向后者倾斜。鲍威尔确实在此次讲话中提到“在货币政策立场进一步收紧的背景下，未来某个时候放慢加息步伐可能会变得合适”，但是他随后就表示，“历史记录强烈警告不要过早放松政策”。

针对美国通胀的深入分析不难发现，造成美国通胀高企的原因既有需求的旺盛，也有供给的受限。此前就有分析认为，美联储货币政策发力在于需求侧，两者存在一定程度的不匹配。对此，鲍威尔表示，“这一切都不会削弱美联储执行确保价格稳定任务的责任”。这等于说美联储会通过利率进一步压低需求，以实现与受限的供给能力之间的匹配，进而压低通胀及通胀预期。这也就意味着鲍威尔不会因为增长问题放松货币政策。

在此次会议之前，鲍威尔就表示不会因为经济增长的压力放弃紧缩货币政策。在此次会议上，他明确表示，“降低通胀需要更高的利率、增长放缓和疲软的劳动力市场条件，这些都是降低通胀的不幸代价”。在通胀与经济失速的权衡中，他的观点是：“未能恢复价格稳定将意味更大的痛苦。”