市场笃信“美联储看跌期权” 多数机构预期货币政策将转向

作者： 后歆桐

[ 洛伊特霍尔德集团首席投资策略师保尔森称：“当前美联储的立场仍倾向于过度紧缩，但这并不意味着他们不会在几个月后转向宽松，历史总是一次又一次地重演。” ]

[ 摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官威尔逊（Mike Wilson）预测，标普500指数今年年底将在3900点左右。 ]

就在一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会即将召开之际，美联储和市场的博弈仍在继续。

市场押注通胀已见顶以及“美联储看跌期权”将再次奏效，推升股债自6月低位反弹。

而多位美联储官员上周则陆续发表偏鹰牌观点，打消市场对于美联储的“鸽派”预期。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）上周称：“市场有关美联储将在未来6~9个月内开始降息的预期并不现实。美联储更有可能将利率提高到某个水平，然后保持在这个水平上一段时间，直至确认通胀朝着2%的目标位回落。”

一些分析师认为，市场与美联储关于加息预期的分歧并不利于市场，因为如果美联储采取卡什卡利提到的政策路径，那么市场可能将因为错误押注而面临严重损失，市场或将回吐最近录得的大部分涨幅，从散户到对冲基金再到养老基金的各类投资者都将经历更为漫长的动荡。

不论如何，市场都期待从杰克逊霍尔会议上获得更多美联储政策路径的线索。

市场笃信“美联储看跌期权”

自7月美联储利率决议中释放了“今年稍晚放缓降息”的信号后，遭受了半年多股债双杀的市场似乎看到了“救命稻草”，开始大举押注美联储政策转向。因美联储加息而重挫的美股正快速回升。截至上周，标普500指数已较6月中旬的低点攀升17%，10年期美国国债收益率也从6月峰值下降逾0.5个百分点，就连此前暴跌的加密货币也出现反弹。

这背后的深层逻辑可归结为市场几十年来笃信的“美联储看跌期权”，即市场相信，每当市场遭遇重挫时，美联储就会通过降低利率、购买债券等方式增加金融系统的流动性，重回量化宽松来提振市场。

这种信念可以追溯到20世纪80年代。在1987年的“黑色星期一”、1998年俄罗斯金融危机以及随之而来的对冲基金长期资本管理公司破产以及21世纪初互联网泡沫破裂等以往的市场动荡时期，时任美联储主席格林斯潘都采取了快速降息的做法。因此，到2006年格林斯潘卸任美联储主席时，美联储会一直是风雨来临时的“避风港”的信念已被植入投资者脑中。

近年来，这一信念越发被美联储自身强化。2018年，美联储加息四次，市场出于对长期超宽松货币政策即将结束的不安而下滑。美联储次年突然暂停加息并重新转为降息，股市也随之回升。2020年3月，在新冠疫情导致全球经济停摆后，市场再次暴跌，但由于美联储随即推出一系列史无前例的支持政策，市场在一个月内触底反弹，随后更大幅走高。