行业观点 | 贺利氏贵金属周评

铂金

今年以来，多种问题限制了南非的铂金产量。英帕拉铂业（ImpalaPlatinum）必须应对南非长期的安全停工、间歇性工业行动和电力供应中断，以及持续的供应链限制，这些都影响了英帕拉加拿大（Impala Canada）的产量。截至6月底，6E金属（6E金属包括铂、钯、铑、铱、钌和黄金）年度精炼产量为309万盎司（其中约有140万盎司铂金），比前一时期的327万盎司下降了5.6%。精炼产量（包括英帕拉加拿大）受到精矿产量下降和英帕拉勒斯滕堡（Rustenburg）冶炼厂延长维护的影响。由于精炼库存去库存化，精炼6E金属的销售量为315万盎司。随着冶炼厂维护工作的完成和工资协议的签订，下半年的铂金生产应该会更加稳定。南非国家电力公司（Eskom）的限电情况已经有所改善，甩负荷暂时停止，但由于许多工厂需要维护，因此仍有可能恢复限电。据预测，今年南非的铂金产量约为440万盎司，与2019年的产量相似。

美元疲软有助于铂价反弹。美元疲软使得南非兰特兑美元比例从一个月前的17：1以上升至近16：1美元，这有助于支持铂价。如果南非兰特继续升值，那么铂价可能会重新回到1000美元/盎司的水平。

钯金

美国面临的挑战影响了今年的钯金产量。斯班-静水（Sibanye Stillwater）在经历了运营挫折、新冠疫情打击和人员配置问题以及近期的洪水灾害之后，宣布了最新的矿山生产计划。其今年的2E金属（指铂金和钯金）产量指引从55-58万盎司产能下调至44.5-46万盎司（其中钯金从42.4-44.7万盎司下调至34.2-35.4万盎司）。2021年，该矿商的钯产量为46.8万盎司（铂金和钯金产能共计59.7万盎司），因此原先的指引对标了之前较低的钯金产量。洪涝灾害发生后，占矿山产量约60%的静水（Stillwater）矿停产七周，导致大约6万盎司铂金和钯金的产量损失（其中约4.4万盎司为钯）。由于品位和产量的影响，预计东博尔德（Boulder）矿会有大约2万盎司2E金属（即铂金和钯金）损失，东静水（即Blitz）矿的产量增长较慢，预计将损失4万盎司铂金和钯金。预计到2022年底将达到历史生产率。静水（Stillwater）矿是美国大部分铂族金属产量的来源。

从长远来看，美国的钯金供应增长也会放缓。斯班-静水（Sibanye-Stillwater）计划到2027年将2E金属产量提高到70万盎司（其中约54万盎司钯），比之前预计的低1万盎司，是一个较慢的增长。

美国的产量下降使今年的钯金市场更接近平衡。然而，由于汽车生产仍然受到供应链问题的制约，并且因考虑经济衰退而进一步下调了产量预期，钯金市场在今年年底仍然可能过剩，使得2300美元/盎司左右的价格看起来更高。

铑、钌、铱

美国的一项法案可能加速该国的绿氢生产。美国参议院通过了《通胀削减法案》（InflationReduction Act），该法案还可能在民主党控制的众议院投票通过。它包括一项为合格清洁氢气生产设施的前10年运营提供税收减免的条款。其基本减免金额为0.6美元/公斤，但如果按照一定要求生产氢气，则减免金额可高达3美元/公斤。这将大大缩小与灰色氢气生产的成本差距，美国天然气的使用成本约为2美元/公斤。税收减免的速度和规模还有待考察。如果该法案能鼓励聚合物电解质膜（PEM）电解槽的使用（这种电解槽被认为是更适合与可再生能源一起使用的电解槽类型），那么这项法案的实施将提振对铱（和铂）的需求。该法案还为加快美国可再生能源生产提供资金，并延长对风能和太阳能的税收抵免。