南华研究晨会纪要：短线贵金属进一步上冲动能继续衰竭

贵金属：

昨日贵金属市场冲高回落，晚间公布的美7月CPI不及预期，一度刺激贵金属急涨，其中伦敦金突破1800关口并最高接近1808，期间美元及美债收益率快速回落亦支撑贵金属反弹，因通胀数据回落下缓和市场对美联储激进加息预期，市场亦出现美通胀已见顶声音。CME美联储观察数据显示，交易员预期美联储9月加息50BP概率提升至58%，而上周五公布强劲非农就业报告后加息幅度预期已经向75BP倾斜。

但很快贵金属市场回吐涨幅，并伴随美债收益率收复跌幅，因投资者重新评估通胀报告，并认为目前预期美通胀见顶仍为时尚早，因7月通胀回落主要受能源价格大幅下跌影响，而其他通胀分项的通胀压力依然严峻，后续通胀形势仍将依据能源价格走势，而能源供应仍有不确定性。

此外，晚间两位美联储2023年票委发表鹰派言论，芝加哥联储主席埃文斯表示，美国通胀高得“令人无法接受”，埃文斯预计，到2023年底，联邦基金利率在3.75%-4%的范围内。埃文斯称，如果需要，美联储可以转向更为鹰派的立场。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，7月CPI不会改变他的看法，他希望美联储在今年年底前将基准利率提高到3.9%，2023年底前提高到4.4%。数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，低于预期的8.7%，及前值9.1%；环比为0，低于预期的0.2%，及前值1.3%。核心CPI同比升5.9%，低于预期的6.1%，但与6月持平；环比升0.3%，低于预期的0.5%及前值0.7%。物价上涨趋缓的主要原因是能源价格的暴跌。

其他消息面，高盛下调对现货金银价预期，预计现货黄金未来3/6/12个月的价格是1850/1950/1950美元/盎司，现货白银价格为21/23/25/美元/盎司。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓继续下降1.74吨至997.42吨，反映中长线投资热情的不足；iShares白银ETF持仓维持在15090.15吨。今晚适当关注美当周初期失业金人数以及7月PPI数据。操作上，我们认为三季度贵金属大概率将呈现宽幅震荡格局，但中长线维持看多，适宜回调后分布布局中长线多单。短线看，短线贵金属进一步上冲动能继续衰竭，可等待右侧跌破5日均线后的逢高试空机会。

油料：

隔夜美豆受宏观情绪提振影响继续上行，国内蛋白粕总体增仓跟涨。近期美豆产区受天气影响较大，对单产影响众说纷纭，市场对单产的预估区间范围从48-51.8莫衷一是。从近期天气预报来看，主产区天气降水偏少，温度偏低，考虑对单产有影响但有限。根据近期出口数据表现国内对美豆的采买开始逐渐积极支撑美盘价格，导致国内盘面被动跟涨保持利润。

对于后市的蛋白粕，进口利润的修复在美豆旧季没有向下驱动的情况下，预期将会以国内涨价的方式给出，因此近远月差将会始终保持较高水平。同时需要新季美豆对国内两方面的影响：第一，新季美豆面积最终的确定，如果较3月预期出现较大偏差，美豆供给由宽松转紧将会利多美豆价格；第二，关注我国对新季大豆的买船，当前国内对新季美豆的买船缓慢进行，对新季榨利依旧偏紧，需要警惕未来市场可能会开始关注远月供给问题，在月差结构已经偏强的情况下继续拉涨价格。策略上前期11-1豆粕正套继续持有，01菜粕关注区间高空机会。