美联储加息节奏难放缓 美股反弹面临多重考验

作者： 樊志菁

[ 上月美国新增就业岗位52.8万，连续19个月增长后，疫情以来失去的就业人数被完全弥补。 ]

最新公布的就业数据给7月以来表现不俗的美股敲响了警钟，由于劳动力市场需求持续旺盛，美联储遏制通胀的决心有望被进一步点燃。新一轮加息周期和由此带来的经济放缓担忧是上半年风险资产波动的主要原因，随着激进政策预期的重新产生和消化，逐步恢复平静的市场是否会重新迎来波动期。

非农印证经济韧性

当外界准备将7月非农就业报告视为美国经济迈向衰退的重要信号时，数据却出乎了大多数人的意料。上月美国新增就业岗位52.8万，连续19个月增长后，疫情以来失去的就业人数被完全弥补。与此同时，失业率也降至3.5%，这也是上世纪70年代以来的最低水平，符合了充分就业的条件。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，如果经济衰退，就业市场肯定会有所反应。非农报告缓和了外界担忧，因为企业仍在大量招聘，同时对劳动力持续的巨大需求正在推动工资大幅增长，为家庭提供更高的收入。这会在可预见的未来继续支持消费支出，进而为经济扩张提供支持。

除了非农以外，上周美国公布的其他数据也大部分好于市场预期。例如美国供应管理协会ISM 7月服务业PMI回升至三个月新高，显示消费需求有所恢复。同时制造业扩张略有放缓，但有迹象表明供应约束正在缓解，工厂投入品的价格指数降至两年低点，通胀压力可能已见顶。

过去一周，多位美联储官员在公开讲话中重申了控制通胀的决心。旧金山联储主席戴利（Mary Daly）表示，美联储对抗通胀之路“远未结束”，现在实在太高了。芝加哥联储主席伊万斯（Charles Evans）则指出，在加息幅度的决定因素中，更重要的是形势是否在好转，9月加息50或75个基点都有可能。

毫无疑问，强劲的劳动力市场进一步加剧了外界对美联储9月继续激进政策立场的预期。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，预计届时美联储连续三次加息75个基点的概率已经升至近70%，几乎是一周前的两倍。而对于加息冲击经济的担忧也有所上升，2/10年期美债收益率倒挂程度进一步扩大。

施瓦茨告诉记者，在非农发布之前，外界越来越倾向于相信美联储将在下次政策会议上降低加息幅度。不过考虑到强劲的就业报告，加上薪资快速增长成为通胀顺风，9月加息幅度再次倒向了75个基点。他认为，对于美联储而言，现在作出决定显然为时尚早，劳动力市场显示了经济的韧性，但通胀走向才是决定政策力度的关键。事实上，通胀黏性导致的物价下降缓慢是关键潜在风险。施瓦茨认为，随着联邦基金利率逐步接近中性利率水平，经济面临的压力将进一步显现，这也是美联储坚持根据数据决定政策的主要原因。