美联储今年要亏6700亿是怎么回事?

美联储今年要亏6700亿是怎么回事?

作者: 周欣瑜

来源:华尔街见闻

随着美债利率飙升,美联储持债账户大幅浮亏,美联储亏了要怎么办?

作为实施货币政策的一部分,美联储在公开市场操作账户 (SOMA) 中持有国债和机构抵押贷款支持证券 (MBS)。这些证券的市值会随着利率的变化而波动。

今年以来,持续的通胀压力和美联储快速加息,短期内大幅降低了美联储所持证券的市场价值,美联储的净收入也可能出现亏损。

根据预测2022年底,美联储SOMA账户中的亏损头寸将达到最高约6700亿美元,其向美国财政部的缴款也将因美联储的亏损暂停三年。

作为美国,甚至是全球流动性的中心,美联储的盈亏机制到底是怎么回事?

Alyssa Anderson、Dave Na、Bernd Schlusche和Zeynep Senyuz等,在近期发表美联储工作论文《美联储资产负债表利率风险分析,第 1 部分:背景和历史视角》《美联储资产负债表利率风险分析,第 2 部分:替代利率路径下的预测 》对此进行了详细的阐述。

SOMA 投资组合的盈亏头寸,一季度亏了3300亿美元?

SOMA投资组合的盈亏头寸是指,其持有证券的市场价值与摊余成本之间的差额。实际上属于未实现损益范畴(浮盈、浮亏),除非美联储即时抛售。

美联储按市场价值购买证券时(通常高于或低于其面值),会按购买价格和票面价值之间的差额,在证券的存续期内进行摊销。证券的摊余成本即购买价格减去已确认的溢价或折价金额,并最终收敛于到期时的面值。

SOMA持有国债和机构MBS期间,这些证券的市值会随着利率上升或下降而变化。当利率上升时,证券的市值下跌,市值低于摊余成本,就导致浮亏;当利率下降时,市值高于摊余成本,则导致浮盈。

利率与未实现盈亏之间呈显著的反比关系。

浮动盈亏的规模取决于两个因素。一个是SOMA投资组合的规模,另一个是利率的变化。在全球金融危机后的几年中,受历史低利率驱动,SOMA投资组合处于浮盈头寸。在2013年“缩减恐慌”期间国债收益率急剧上升,短暂转为浮亏。这一状况在2018年初再次出现。

2020年新冠疫情爆发,美联储迅速将美国国债收益率推至创纪录的低水平。当年SOMA投资组合的浮盈超过4000亿美元峰值。

2022年3月,美联储结束了资产购买开始提高联邦基金利率的目标范围。10年期美国国债收益率比去年同期上涨约60个基点,SOMA投资组合再度出现浮亏。市值低于摊余成本高达到3300亿美元,约占总资产的4%。

其次当前浮动亏损的规模明显高于以往,是因为疫情以来,SOMA购买的证券规模空前扩张所致。SOMA 投资组合的规模两年内翻了一番多,从疫情前的约4万亿美元增加到2022年3月资产购买结束时的约8.5万亿美元。

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