黄金中期重心将逐步下移

  在美联储持续加息和缩表下,美债收益率未来或进一步上行至3%上方,实际利率亦仍有抬升空间。故流动性紧缩将令金价面临一定的下行风险。此外,美元指数支撑尚在,也将继续压制贵金属走势。

  4月中旬以来,受美联储加息步伐加快影响,黄金开启一轮显著的下跌行情。5月中旬,随着全球避险需求的升温,黄金价格出现了止跌反弹。展望后市,笔者认为,5月非农数据强劲不仅令美联储9月暂停加息预期落空,而且还增加了美联储9月加息50bp的可能性,预计金价短期或以区间振荡为主。中期来看,避险和通胀因素对贵金属的支撑削弱,美联储货币政策紧缩节奏将成为交易主线。在美联储加息和缩表持续下,10年期美债收益率未来或进一步上行至3%上方,实际利率亦仍有抬升空间,故流动性紧缩叠加美元指数易涨难跌,金价恐面临一定的下行风险,建议投资者逢高做空。

  美联储9月暂停加息预期落空

  美国劳动部公布的5月非农就业报告显示,美国5月非农就业人数增加39万人,高于预期,且前值上修至43.6万人;美国5月失业率为3.6%,预期为3.5%;美国5月薪资增速环比增长0.3%,连续16个月正增长,薪资增速同比则下降至5.2%,劳动参与率回升至62.3%。

  从此份非农报告可以看出,美国劳动力参与率上升,工资增长温和。这些数据综合起来足以支撑美联储继续以50个基点的速度前置加息,以达到中性利率水平。且鉴于6月、7月加息50bp基本板上钉钉,因此我们认为,非农报告强劲不仅令此前市场对美联储将在9月暂停加息的预期落空,而且还增加了美联储9月也加息50个基点的可能性。受此影响,在美国5月非农报告公布后,美元指数、美债收益率反弹,贵金属价格承压回落。

  美元指数持续压制

  在此前美联储5月会议纪要公布后,市场一度出现“美联储在今年晚些时候(9月)可能暂停紧缩政策”的预期,故贵金属价格出现短暂反弹。但对于美联储的货币紧缩政策节奏,我们的观点始终是:美联储6月、7月将各加息50bp,9月后料以加息25bp为主要节奏,但不会暂停紧缩政策。主要有以下几方面的原因:

  一是美国居高不下的通胀和强劲的就业数据都不支持美联储在9月暂停加息。虽然近期美国通胀预期回落至3个月低位,但从美国4月CPI、PPI数据来看,美国通胀压力暂时难以回落。另外,美国5月非农就业报告强劲,显示美国就业增长维持稳健,劳动力参与率上升,工资增长温和,支持美联储前置加息以达到中性利率水平。

  二是美联储官员也相继发表鹰派言论,9月暂停加息几乎不可能。美联储将从利率和资产负债表规模这两个方面实现收紧货币政策,美联储将采取必要行动,以压低通胀,预计美国经济将出现一定程度的降温。

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