美元走强与通胀走高:黄金在夹缝中顽强生长

  美元走强与通胀走高:黄金在夹缝中顽强生长

  “美元是我们的货币,却是你们的麻烦”,这是美国停止黄金与美元兑换的1971年的尼克松冲击时,担任美国财政部部长的约翰·康纳利的名言。

  当时不少国家遇到的问题是没法再用手里的美元,按照35美元兑1盎司的固定比价从美国手里换到黄金。因为当时随着美元不断走弱,在市场上需要更多的美元才能行,各国都想把手里积攒的美元换成黄金以保护资产。而现在美元的问题再次降临到黄金市场上,只不过和半个多世纪前相反的是,近来美元越来越强势,给黄金带来新的问题——近期金价已经到了1850美元下方,基本回吐了年初以来由于地缘政治紧张带来的涨幅。

  黄金由美元标的,通常双方呈现负相关的关系,美元越强,金价越低,反之亦然。但这并不简单意味着美元走弱对黄金就好,美元走强对黄金就差。二者更类似一种“金发女孩联系”(在不断波动的经济周期中寻求动态平衡的关系),需要不高不低的美元才能维持市场健康运转。当前的美元触及20年新高,部分源于对美联储抗击高通胀能力的担忧,引发避险情绪,提振美元的避险吸引力。黄金同样具有避险的功能,但黄金市场的规模和美元市场相去甚远,因此在一定程度上发挥着后者影子市场的功能。

  面对美元的不断走强,还需美联储发威来进行调整,用魔法对抗魔法。美联储5月议息会议决定加息50个基点,并宣布将于6月正式开始缩表,这次加息是美国自2000年以来最大幅度的动作。市场普遍预期今年美联储还有至少三次加息,预期利率会提高到3.5%到4%区间。如果按照这个节奏,年底美国将和中国等一些世界其他主要经济体会出现利差倒挂,届时可能出现一场全球范围的“美元荒”,而像黄金这样的优质资产会得到青睐。

  美联储之所以会选择“抽水”,给世界带来新的问题,是出于对国内通胀上升的担忧。美元走强可能是一时的波动,但通胀的影响却要长期得多,波及范围也要更大。虽然当前美元位于20年高点,但同时美国正在经历40年来最高的通胀。今年3月美国消费者价格指数(CPI)同比涨幅创下1981年12月以来最高水平,高于2月份的7.9%。物价一直在上涨,通胀率已连续六个月超过6%,远高于美联储设定的2%的平均目标。面对来势汹汹的通胀,美联储主席鲍威尔称稳定的物价是经济的“基石”,他表示随着利率上升的影响显现,美联储的通胀阻击战将“会有一些痛苦”,但更糟糕的结果将是物价继续加速上涨。

  美联储主席鲍威尔最初预测通胀将是“暂时的”,但从目前看他的判断有偏差,或者至少黄金市场更趋于相信物价仍会持续。相比美元走强给金价带来的短期影响,通胀前景对黄金的影响要更长远。比如在市场上通胀担忧的带动下,未雨绸缪的投资者已经在寻求保护,结果是近期全球黄金ETF已经交出了一份不错的成绩单--今年已实现连续四个月净流入,投资者高涨的避险需求势头在延续。

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